La Revue Des Deux Mondes n°96-15 1er aoû 1926
La Revue Des Deux Mondes n°96-15 1er aoû 1926
  • Prix facial : 6 F

  • Parution : n°96-15 de 1er aoû 1926

  • Périodicité : quinzomadaire

  • Editeur : Société de la Revue des Deux Mondes

  • Format : (145 x 227) mm

  • Nombre de pages : 260

  • Taille du fichier PDF : 141 Mo

  • Dans ce numéro : mémoires, partie IV.

  • Prix de vente (PDF) : 2 €

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662 REVUE DES DEUX MONDES. où s'est placé le Comité des experts, et il est certain que les concours extérieurs ne lui feront pas défaut pour réaliser l'oeuvre de stabilisation monétaire. Tel aujourd'hui est le langage que nous entendons chez nos Alliés, écho prolongé de celui qui fut tenu, dans les mêmes circonstances, à nos voisins de Belgique et d'Italie. Notre salut est en nos mains, voilà ce qu'il convient de proclamer à l'heure où nous ne devons plus vivre d'illusions, ou nous contenter de demi-vérités. Revenant à l'émission des obligations de chemins de fer, nous ne saurions oublier qu'il s'agit d'une opération portant sur des titres indivis entre les États créanciers et, par conséquent, qu'un effort collectif s'impose pour assurer le succès de cette vaste mobilisation de capitaux. 11 n'est donc pas sans intérêt de déclarer hautement que la France peut jouer un rôle actif aux côtés des autres pays. La place de Paris, qui fut, en son temps, avec Londres, le plus grand marché international, n'est pas une force négligeable dans cette opération. Il semble d'ailleurs que, jusqu'à présent, la question a été posée sur un terrain trop limité, en considérant l'émission comme dépendant exclusivement des marchés de New-York ou de Londres. Si le fait est exact lorsqu'il s'agit de montants ussi importants que ceux envisagés, il est non moins vrai qu'on peut faire entrer aussi en ligne de compte la participation d'autres pays, où les nationaux sont détenteurs de livres et de dollars, accumulés par la spéculation ou par l'épargne, dans la période d'instabilité monétaire. On peut donc concevoir que, concurremment avec les autres marchés et sur la base d'un taux d'émission suffisamment avantageux pour compenser l'intérêt réduit de 5 pour 100, il serait ouvert en France une souscription aux obligations en marks-or, stipulées avec une parité en livres ou dollars, et leur équivalent en francs, comme ce fut le cas, en 1924, pour la souscription de la tranche de l'emprunt allemand'1 pour 100 du plan Dawes. Les obligations de 100 livres émises au prix de 92 pour 100 et au cours de 85 par livre, soit à'1 820 francs, représentent aujourd'hui une valeur de plus de 20 000 francs. Une opération internationale fut également faite, en 1923, pour la partie réservée à la France dans l'emprunt autrichien autorisé par la Soei6té des nations.
LES OBLIGATIONS ALLEMANDES DE RÉPARATIONS. 663 Ce sont là des précédents à retenir, car, combien plus efficace sera le concours français, lorsqu'il s'agira non pas de prêter notre argent à l'étranger, mais de transformer en livres ou dollars un actif en marks-or remis en paiement par l'Allemagne, et que mobilisera l'État français pour assurer la stabilité de sa monnaie. Toute la question est de savoir sous quelle forme et avec quelles ressources notre marché pourra participer à l'opération. A ceci, nous répondons qu'il conviendra de faire appel à la masse des capitaux exportés, qui reprendront heu à peu le chemin du pays, s'il leur est offert un titre en valeur or, présentant une sécurité de premier ordre, ayant une circulation internationale et un rendement comparable à celui des remplois de même qualité, sur d'autres places financières. Une condition sera cependant nécessaire pour assurer la réussite de cette opération sur le marché français  : c'est l'abrogation de la loi sur l'exportation des capitaux. Cette mesure est d'ailleurs indiquée, sous certaines réserves, dans le rapport des Experts, qui prévoit un retour progressif à la libre circulation. A cette masse de disponibilités, que le caractère instable de la monnaie ou les excès de la fiscalité ont fait émigrer, et dont le montant se chiffre par milliards dans la balance des comptes, il s'ajoute une autre masse, constamment accrue pour les mêmes raisons, celle des capitaux qui, dans la période d'incertitude de ces dernières années, ont cherché leur emploi sur des valeurs à change, aujourd'hui sur-capitalisées. Un simple examen de la cote de la Bourse montre que, sur le seul marché en coulisse, où sont cotées un grand nombre de valeurs étrangères et toute la gamme des titres de mines d'or, de pétrole ou de caoutchouc, la hausse par rapport à la valeur nominale représente environ 240 pour 100. L'épargne française qui s'est quelque peu égarée sur ces titres, dont certains sont de sécurité discutable, sans autre attrait que celui d'une spéculation sur le change, peut se trouver, un jour prochain, exposée à un autre ordre de risques, lorsque le retour à une situation saine de nos finances et de notre monnaie amènera la fatale réaction. Il serait donc désirable que cette épargne revînt à des placements plus stables et mieux garantis, et c'est l'occasion qui lui sera offerte par l'émission, sur le marché do Paris, d'une tranche des obligations allemandes de chemins de fer. Ainsi, du point de vue national et pour la sauvegarde de son



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