La Revue Des Deux Mondes n°96-15 1er aoû 1926
La Revue Des Deux Mondes n°96-15 1er aoû 1926
  • Prix facial : 6 F

  • Parution : n°96-15 de 1er aoû 1926

  • Périodicité : quinzomadaire

  • Editeur : Société de la Revue des Deux Mondes

  • Format : (145 x 227) mm

  • Nombre de pages : 260

  • Taille du fichier PDF : 141 Mo

  • Dans ce numéro : mémoires, partie IV.

  • Prix de vente (PDF) : 2 €

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660 REVUE 15E8 DEUX : MpNDES,., LES OBLIGATIONS ALLEMANDES DE CHEMINS DE FER DANS LE PLAN DES EXPERTS Jusqu'à présent, la seule question qui ait été envisagée est celle du placement des obligations de chemins de fer sur les marchés extérieurs, que le Trustee a posée en ces termes, dans son rapport de juin 1926  : « Il semble résulter des vues échangées que la première tranche à émettre devrait être comparativement importante, de façon à attirer l'épargne de tous les pays et à porter l'attention sur les valeurs représentatives du plus important réseau de chemins de fer de l'Europe centrale. « Ce point de vue doit être pris en considération, si l'on désire assurer les opérations ultérieures pour le placement des obligations de chemins de fer allemands, opérations qui peuvent contribuer au relèvement financier définitif de l'Europe. « Il serait regrettable de compromettre les futures émissions en offrant de trop faibles tranches au public. Il peut être imprudent, d'envisager une première émission, si celle-ci ne peut atteindre un montant d'au moins un ou deux milliards de marks-or. » Sous réserve des circonstances financières et du choix d'un moment propice en vue d'une opération de cette importance, le Trustee ajoute qu'il y aurait une raison dominante pour l'accueil favorable d'une telle émission, s'il était possible de l'associer avec la tâche urgente de stabiliser les changes européens. Il ressort de ces déclarations que l'émission d'un montant d'un et même deux milliards de marks-or est jugée désirable par le Trustee des obligations et par conséquent, que la possibilité de transfert, nécessaire à leur service en monnaie étrangère, a dû être également envisagée par l'Agent des Paiements (1). Que faut-il donc pour que cette vaste opération de placement, dont la moitié du produit reviendrait à la France, soit réalisée ? La réponse est encore dans le plan Dawes qui laisse au Trustee, avec l'autorisation de la Commission des réparations, le soin de décider ce qu'on entend par le moment propice et les circonstances financières favorables. Là encore, il n'entre pas dans notre intention d'apprécier si (I) Actuellement le cours du mark-or est pratiquement stabilisé au pair  : d tlar = marks-or, 4,20 ; t livre sterling = marks-or, 20,43.
`LES OBLIGATIONS ALLEMANDES DE RÉPÀRATIONS. 661 les conditions des marchés européens ou américains se prêtent aujourd'hui à cette opération. Mais nous retiendrons cependant la prudente réserve du Trustee qui, après avoir estimé que l'émission n'était pas présentement opportune, déclare que la situation peut changer rapidement, d'où il est permis de conclure qu'il n'est pas vain de préparer, dès à présent, les voies pour ce placement. Sur le choix du moment, on peut d'ailleurs retenir un fait nouveau qui présage, avec quelle faveur seront accueillis les titres des chemins de fer allemands. La Compagnie vient d'émettre 100 millions de marks-or en actions de priorité 7 pour 100. L'afflux des demandes a été tel, en raison notamment de la participation du capital étranger, qu'il a été à peine attribué 5 pour 100 aux fortes souscriptions. Une autre indication, non moins intéressante, nous est donnée en ce qui concerne les dispositions du marché américain pour les valeurs industrielles allemandes. Le Trust de l'Acier de la Ruhr (Vereinigte ! Stahlwerke A. G.) vient d'émettre aux États-Unis un emprunt de 30 millions de dollars 6 1/2 pour 100 à 96 pour 100, qui a été trois fois couvert en quelques jours, sur le rapport favorable d'un expert américain estimant, dans le prospectus d'émission, la valeur des terrains et installations du Trust de l'Acier à 537 millions de dollars. Pour les obligations de chemins de fer qui représentent un capital beaucoup plus élevé, c'est de l'attitude des marchés anglais et américai n que dépendent, suivant l'opinion du Trustee, la possibilité et, par conséquent, le succès de leur émission. Autour d'eux, comme satellites, viendront ensuite concourir les places de Hollande, Suisse, Suède, Espagne et Canada, et aussi l'Allemagne, ajoute-t-il dans son énumération, qui n'est sans doute pas limitative, car il y aurait un regrettable oubli si l'on omettait le marché de Paris. En réalité, les conditions sont favorables sur la plupart de ces places financières, et principalement sur le marché américain qui vient d'absorber, depuis un an, près de 3 milliards de marks-or en valeurs allemandes de tous ordres, emprunts d'État, de villes ou d'industries. C'est donc plutôt du côté français qu'il faut se tourner pour avoir l'explication de cette réserve prudente des marchés étrangers. Que la France fasse l'effort pour son redressement financier sur le terrain solide



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