VENDREDI 05 FÉVRIER 2021 BIZWEEK ÉDITION 328 INTERNATIONAL MONETARY FUND (IMF) FISCAL AFFAIRS DEPARTMENT Xuehui Han, Economist Paulo Medas, Deputy Division Chief Susan Yang, Senior Economist 2019 versus 2007 Global public and private debt levels were much higher going into the pandemic thon Ihey were on the eveof Ihe global Financial c risis(percent or 6ID4 2213 1513 140 100 60 61 134 IMF BLOG The Pre-Pandemic Debt Landscape — and Why It Matters Our data show that the global average debt-to-GDP ratio (weighted by each country’s GDP in US dollars) rose to 226 percent in 2019, 1.5 percentage points higher than in 2018. Most of the increase came from higher public debt in emerging 226 144 2027 2038 2009 2010 2611 2012 2013 2014 2015 21316 2017 2016 2019 Total Debt Private Debt Public Debt [r ight axis) INTERNATIONAL MONETARY FLJND POST SCRIPTUM Many countries entered the pandemic with elevated debt levels. Our newupdate of the IMF’s Global Debt Database shows that global debt—public plus private—reached $197 trillion in 2019,up by $9 trillion from the previous year. This substantial debt created challenges for countries that faced a debt surge in 2020, as economic activity collapsed and governments acted swiftly to provide support during the pandemic 84 I 100 RO 613 market economies and advanced economies outside of Europe. In low-income countries, total debt rose by 1.3 percentage points of GDP in 2019—mostly driven, in contrast, by higher private debt. As shown in our chart of the week, a dive into the numbers reveals that the 2019 global public debt surpassed its 2007 level by 23 percentage points of GDP. This is primarily driven by the higher levels among advanced economies, where public debt rose from 72 to 105 percent of GDP, and to a lesser degree by emerging market economies (from 35 to 54 percent of GDP) and low-income countries (an increase of 14 percentage points to 44 percent of GDP). Higher debt can potentially reduce the ability of governments to react to the COV- ID-19 crisis as forcefully as they were able to respond to the global financial crisis (see the January 2021 Global Financial Stability Update). However, many countries benefited from much lower borrowing costs in recent months, partially because very low inflation rates have allowed central banks to keep interest rates at record low levels. Compared to 2007, the average interest billas a share of revenues was 0.3 percentage points lower in 2019. Indeed, the high public debt did not 15% 10% 2, 593 -10% g. -15% p -20% -25% -30% -35% 01 2020 Q2 2020nt Q3 2020 -7% immediately restrict the ability of many countries—especially the advanced economies—to borrow to address the crisis. But some highly indebted emerging market and developing economies are starting to find it more difficult to borrow to support the response to the pandemic. High and rising private debt may also be cause for concern as countries try to transition to a solid recovery. In the leadup to some past financial crises, we have seen private debt accumulate at a rate far exceeding GDP growth, so this phenomenon can be a warning sign of rising vulnerability. Past experience shows that following credit booms, economic activity tends to suffer. If private debt of households, firms, or both proves unsustainable, it can result in large-scale bankruptcies, which might require government intervention in the formof bailouts of critical sectors or government guarantees on private loans. Private sector debt can therefore pose an additional risk to governments that are already highly indebted. Moreover, as public finances are further stretched during the pandemic, elevated private debt levels before the pandemic can leave governments with less room to maneuver in promoting a healthy and robust recovery. La reprise du commerce des services n’est pas encore en vue D’après les statistiques publiées par l’Organisation mondiale du commerce (OMC) le 26 janvier, le commerce mondial des services a chuté de 24% au troisième trimestre de 2020 par rapport à la même période de 2019. Comparativement à la baisse de 30% en glissement annuel enregistrée au deuxième trimestre, cela ne représente qu’une légère augmentation qui contraste fortement avec la reprise bien plus nette du commerce des marchandises. Selon des données préliminaires, en novembre, le commerce des services était encore inférieur de 16% aux niveaux de 2019. Les perspectives de reprise restent médiocres car suite à une deuxième vague d’infections liées à la COVID-19, de nombreux pays ont dû prendre des mesures de confinement plus strictes, accompagnées d’un durcissement des restrictions visant les voyages et les services connexes qui a été maintenu au premier trimestre de 2021. Les statistiques les plus récentes confirment les attentes antérieures selon lesquelles le commerce des services serait plus durement touché par la pandémie que le commerce des marchandises, lequel n’avait perdu que 5% en glissement annuel au troisième trimestre. Les dépenses non réalisées concernant les services marchands pourraient être réorientées, les consommateurs les reportant sur les marchandises. Légère amélioration Selon des estimations préliminaires, le commerce mondial des services est resté déprimé en novembre, en baisse de 16% en glissement annuel, sur la base de données provenant de 39 économies représentant plus des deux tiers du commerce mondial des services. Cela marque une légère amélioration par rapport à octobre, période où le commerce des services avait perdu 18% par rapport à l’année précédente. Les exportations de services en novembre ont baissé de 24% aux États-Unis, de 15% au Royaume-Uni (dans les deux cas sur une base corrigée des variations saisonnières) et de plus de 20% dans de nombreux pays d’Europe. L’Ouganda, pays dont l’économie est fortement tributaire du tourisme, a vu -4% 1% I 2% 3% 9% ses recettes d’exportation de services chuter de 57% par rapport aux niveaux d’avant la pandémie. Les exportations de services de la Chine ont également ralenti (-1%), ce qui traduit les résultats d’octobre. Les services financiers et les services informatiques ont respectivement dopé la croissance des exportations du Luxembourg et du Pakistan. 6