BIZweek n°220 8 déc 2018
BIZweek n°220 8 déc 2018
  • Prix facial : gratuit

  • Parution : n°220 de 8 déc 2018

  • Périodicité : hebdomadaire

  • Editeur : Capital Publications Ltd

  • Format : (260 x 370) mm

  • Nombre de pages : 9

  • Taille du fichier PDF : 3,5 Mo

  • Dans ce numéro : 3 milliards de roupies injectées comme assistance financière.

  • Prix de vente (PDF) : gratuit

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SAMEDI 08 DÉCEMBRE 2018 BIZWEEK ÉDITION 220 A PREDICTOR OF RECESSIONS ACTA PUBLICA An inverted yield curve has the stock market spooked For the first time in a while, stock market investors are being spooked this week by what’s happening in the bond market. And the reason has something to do with an occurrence that is not exactly in the everyday investor’s lexicon  : an inverted yield curve Put simply, an inverted yield curve happens when bond yields at the short end of the bond spectrum rise above those at the long end. Usually, the bond market focuses on the difference between the yields on U.S. Treasury two-year notes and those for 10-year notes. When the yield curve inverts, it means the two-year notes pay bondholders more in interest than 10-year notes do, something that’s both rare and counterintuitive. For economists and investors, it’s a loud warning about the economy’s outlook. It has a scarily accurate track record of predicting economic recessions, which in past decades have arrived six months to two years after an inversion. « Every U.S. recession in the past 60 years was preceded by a negative termspread, that is, an inverted yield curve. Furthermore, a negative termspread was always followed by an economic slowdown and, except for one time, by a recession, » Michael Bauer and Thomas Mertens, two Federal Reserve research advisors in San Francisco, wrote in a March paper. And while interest rates have been unusually low for most of the past decade, Bauer and Mertens believethe prophetic power of the inverted curve stillapplies. « While the current environment is somewhat special—with low interest rates and risk premiums—the power of the termspread to predict economic slowdowns appears intact, » their paper said. Typically, the yield curve slopesupwards over time, especially in times of strong economic growth. That’s because the longer it takes a bond to mature, the higher the yields investors demand as a protection against inflation. But longtermbond yields have been lower this year, amid concerns about the U.S. economic outlook in coming years. Meanwhile, the Fed has pushed short-terminterest ratesup, bringing them closer to—and now, in some cases, above— longer-termyields. The difference between the two-year and the 10-year Treasury yields hasn’t yet inverted, although it has flattened to 11 basis points—that is, 11 hundredths of a percent—from 25 basis points last Wednesday. But on Monday, the yields on five-year Treasury notes fell below those on threeyear notes, an inversion that hasn’t happened since 2007. That hardly ensures that a recession is coming, let alone one as severe as the Great Recession a decade ago. But it has the bond and stock markets both worried that the classic two-year/10-year inversion is also coming. On Tuesday, the Dow Jones Industrial Average fell nearly 800 points, or 3.1%, largely in response to recession fears stoked by recent changes in the yield curve. That the lower portion of the yield curve has inverted amid signs that the global economy is slowing is especially worrisome. Many market participants are now watching to see how the Fed reacts to that inversion, along with whether the two-year and 10-year yields willalso invert. « My bigger-termthought is the curve has to invert, and it’s going to happen sooner than people think. If twos and tens invert between now and Dec. 18, the Federal Reserve is going to have to take out some of the hikes next year—or they should do it, » Joseph Lavorgna, chief U.S. economist at Natixis, told Reuters. « I’m worried that they won’t. » The inverted yield curve explained U.S. Treasuries are bonds, or debt, sold by the federal government, most of which pay a fixed rate of interest over a fixed period, ranging from one month to 30 years. They are considered the world’s safest securities because they are backed by the full faith and credit of the U.S. government. WHAT ARE TREASURY YIELDS ? Treasury yields are a measure of the annualized return an investor can expect to receive for holding a government bond to maturity. They also serve as a proxy for interest rates. Yields are determined by the bond’s price relative to its stated interest rate. When bond prices rise, yields fall. WHAT IS THE TREASURY YIELD CURVE ? It is a plot of the yields on all Treasury maturities ranging from 1-month bills to 30- year bonds. In normal circumstances, it has an arcing,upward slope because bond investors expect to be compensated more for taking on the added risk of owning bonds with longer maturities. So a 30-year bond typically yields more than a 1-month bill or 3-year note. When yields further out the curve are substantially higher than those near the front, the curve is referred to as « steep. » So a 30-year bond will deliver a much higher yield than a 2-year note. When the gap, or « spread » in bond market lingo, is narrow, it is referred to as a « flat curve. » In that situation, a 10-year note, for instance, may offer only a modestly higher yield than a 3-year note. WHAT IS A CURVE INVERSION ? On rare occasions, some or all of the yield curve ceases to beupward sloping. This occurs when shorter-dated yields are higher than longer-dated ones and is called an « inversion. » This week, the yield curve showed evidence of inverting for the first time in more than a decade when the yield on 5-year notes dropped below those for 2-year and 3-year securities. The rest of the curve still has anupward slope, although the curve overall has been flattening for some time. WHY DOES INVERSION MATTER ? Yield curve inversion is a classic signal that a recession is coming. The U.S. curve has inverted before each recession in the past 50 years. It offered a false signal just once in that time. When short-termyields climbabove longer-dated ones, it signals short-termborrowing costs are more expensive than longer-termloan costs. Under these circumstances, companies often find it more expensive to fund their operations and executives tend to temper or shelve investments. Consumer borrowing costs also rise and consumer spending, which accounts for more than two-thirds of U.S. economic activity, slows. The economy eventually contracts and unemployment rises. HOW SOON DOES RECESSION OCCUR AFTER THE CURVE INVERTS ? The economy has taken anywhere from 12 months to 24 months to fall into recession when the yield curve inverts. Also, the curve’s inversion often ends before a recession begins. A yield curve inversion has no power to predict the length or severity of a downturn. WHY DOES THE CURVE INVERT AT ALL ? Shorter-dated securities are highly sensitive to interest rate policy set by a central bank such as the U.S. Federal Reserve. Longer-dated securities are more influenced by investors’expectations for future inflation because inflation is anathema to bond holders. So, when the Fed is raising rates, as it has been for three years now, that pushesup yields on shorter-dated bonds at the front of the curve. And when future inflation is seen as contained, as it is now because higher borrowing costs are expected to become a drag on the economy, investors are willing to accept relatively modest yields on long-dated bonds at the back end of the curve. That dynamic is playing out at present, causing the curve to flatten and possibly invert to an even broader degree than it has already. [Sources  : Fortune and Reuters] 6
SAMEDI 08 DÉCEMBRE 2018 BIZWEEK ÉDITION 220 OPINION JEAN PIERRE LENOIR Jean Pierre Lenoir ANALYSE P O S T S C R I P T U M 11 POST SCRIPTUM De l’impossibilité de gouverner la France... ! ? Macron ou Jupiter ? Lorsque le 11 septembre 1789, les membres de l’Assemblée Constituante se répartissent à la gauche et à la droite du Roi pour discuter du droit de veto accordé à celui-ci, ils ne réalisent pas qu’ils ouvrent la voie à une opposition systématique entre les uns et les autres qui va aller crescendo et cristalliser les rivalités au point de créer des camps bien distincts et, par la suite, néfastes pour le pays. C’est à partir de cette fameuse journée que l’intérêt supérieur de la nation va disparaître au profit des partis souvent plus soucieux d’empêcher l’autre d’arriver aux affaires que d’œuvrer pour le bien du pays... Il faut dire que, depuis cette époque, la politique est devenue un business très lucratif qui miroite aux yeux des plus ambitieux comme un eldorado qu’on voudra atteindre à n’importe quel prix. Aujourd’hui, gauche et droite sont devenus des sortes de véhicules utilitaires qui conduisent les élus du peuple vers le graal parlementaire et gouvernemental. Commence alors la guerre des partisans, issus du terme ‘PARTI’, comme au football dont on connaît les débordements entre supporters des différentes équipes. Le regretté Georges Pompidou Oublions un instant nos préférences, et essayons de comprendre ce qui se passe en France en ce moment. Emmanuel Macron a été élu il y a un an et demi. Nouveau venu dans la sphère politique, son parti est probablement celui qui ÉTAIT le plus vierge d’arrière-pensées partisanes. Mais, comme pour les poissons, les gouvernements pourrissent souvent par la tête Et, celui-là est en train de pourrir par l’ego de son chef. Imbu de son intelligence connue et reconnue, il s’était donné lui-même l’étiquette de président jupitérien pour qualifier la présidence qui s’offrait à lui. Jupiter, le dieu des dieux, celui qui commande... Et tel Icare qui voulut voler très haut dans le ciel, il finit par se brûler les ailes au soleil de la célébrité au point qu’aujourd’hui certains observateurs se demandent s’il ne sera pas obligé de quitter l’Olympe qu’est devenu le Palais de l’Elysée. Le pays réel a aujourd’hui besoin de ces hommes, comme Georges Pompidou (1969- 1974) qui savait, par sa bonhomie, être près du peuple pour en partager ses soucis. Séduits par cet homme nouveau, beaucoup lui faisaient crédit d’avoir engagé des réformes intéressantes sur le fond (réforme de la SNCF, refonte du code du travail). Deux obstacles fondamentaux ont miné ensuite son parcours. D’abord l’Europe de Bruxelles qui fait des chefs de gouvernements des technocrates froids qui s’éloignent de plus en plus du pays réel. Les réformes tardent à venir Lentement, mais sûrement, la France rurale et agricole, le pays réel, s’est vue dépouiller de sa liberté ancestrale de fonctionnement au profit d’un gouvernement parisien centralisateur et presque dédaigneux du pays profond. Récemment, 75% des maires ont signifié leur intention de ne pas se représenter aux futures élections municipales, n’ayant plus les moyens de leur politique de proximité. Dans son souci de tout uniformiser et de tout légiférer, Bruxelles a enlevé à cette France rurale sa manière de manger, de vivre et sa sensibilité qui, ajoutées à une immigration de masse, cause aujourd’hui l’explosion à laquelle on assiste. De plus, et pour rester dans les limites budgétaires (3% de déficit) imposées aux pays européens par Bruxelles, le gouvernement s’est mis à taxer à tout va ce pays déjà champion d’Europe des impôts. Deuxième problème, la planche sur laquelle travaille Macron a été savonnée, comme par le passé, pour tous les présidents qui ont succédé au général de Gaulle en 1969. Ce savonnage en règle est probablement le talon d’Achille des démocraties à l’occidentale. Aujourd’hui c’est la démagogie qui prend nettement les commandes des opérations politiques, et cela fait longtemps que les promesses gouvernementales prennent le pas sur les réalisations des gouvernements. Tout simplement parce que dans la majorité des cas, on ne leur laisse pas le temps d’amener les réformes, bonnes ou mauvaises, jusqu’à leur terme. Pourquoi pas des années moratoires ? Mais, par ailleurs, il faut comprendre que le cas des « vrais » Gilets Jaunes est l’exemple même du ras-le-bol des promesses non tenues d’un gouvernement à un autre. Rêvons un peu ! À défaut de changer pour l’instant de système, ne pourrait-on pas mettre tout le monde d’accord autour de quelques années de moratoire afin que ceux qui ont fait des promesses puissent avoir tout le temps de les réaliser sans être chaque matin mangé tout cru par leurs opposants-partisans et des réseaux sociaux souvent aussi bêtes que dangereux ? Il y aurait, bien sûr, pendant cette période, des organismes de contrôle qui travailleraient dans le secret et qui, sauf cas grave, rendraient compte du travail accompli pendant cette période de temps seulement à la fin du moratoire en question. En cas de graves manquements à la moralité et d’atteintes intolérables aux intérêts de l’État, ils seraient alors jetés aux crocodiles ou bannis sur une autre planète... Il va de soi que pendant ces quelques années de moratoire, la vente de planches et de savon serait interdite... PS  : Vous vous direz sûrement que je rêve, puis qu’effectivement il n’y a pas de crocodiles en France... 7

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